投知君君

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大家好，我是节目主理人君君，工科博士，曾任国立科研机构副研究员， 作为核心成员参与集成电路领域两次初创创业，早一批国产芯片创业，后转行从事海外对冲基金行业，负责中国市场宏观和策略研究工作 【投知君君】是一档用客观的金融视角解读世界底层逻辑的播客，希望能做好金融投资科普，帮助更多人理解投资，理解底层资产，做好资产配置 也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的看法。

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投知君君

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society & culture

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19 Nov 2024

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8 Dec 2025

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1. 

   8 Dec 2025

   手机只是前哨？解码字节AI战略目标

   本期节目录制于25年12月5日，请君君老师谈一下字节手机发布，以及字节整体的AI发展战略。 字节将手机作为“端侧AI代理”的试验场，通过开放系统权限，在真实设备上训练和优化AI智能体跨应用调度与执行任务的能力。以此解决端侧算力瓶颈，探索下一代高效人机交互的可行架构。 AI智能端侧时代来临，普通投资者该坚持怎样的投资策略？我们一起听听君君老师看法： 字节“开发者手机”深度解析与投资建议 第一部分：产品本质——这不是手机，而是“生态手术刀” （1）核心定位：开发者专用“工矿机” 性质：非消费电子产品，而是限量（3-5万台）、高价（二手近2万）、功能不完善的专用开发工具。 目标用户：字节“扣子”AI开发平台的开发者及内部团队。 核心功能：通过开放底层调试权限，构建一个以 AI Agent（智能体）为核心调度中枢的小型实验生态，实现跨App（特别是字节系App）的自动调用与任务执行。 （2）技术路径：轻硬件，重Agent，端云协同 不挑战现有格局：明确不自主研发硬件和操作系统（OS），而是在安卓生态上“嫁接”。 关键创新：依托 “火山方舟”系统与通用Agent框架，采用“端侧初步处理+云端大模型决策+端侧执行”的协同模式。 当前状态：技术早期，简单指令成功率超70%，但触控、语音等基础体验仍“笨拙”。 第二部分：战略意图——重构生态，定义未来交互范式 （1）对内：解耦与重构组织架构 用AI Agent作为新的“组织接口”，将传统App链式结构变为Agent调用的立体结构，旨在提升内部协同与创新效率。 （2）对外：卡位下一代人机交互入口 核心论断：未来大模型即OS，传统OS将“硬件化”。字节旨在通过定义Agent框架，成为新交互范式的规则制定者。 生态策略：以“扣子”平台和此手机为诱饵，吸引开发者为其构建基于Agent的AI应用生态，巩固并扩大其流量与服务体系。 （3）对行业：扮演“鲶鱼”，加速裂变 不直接竞争：声称不冲击小米、OPPO等硬件厂商，但会“蹭”其生态。 间接颠覆：其推动的“NPU（AI专用芯片）优先”设计、端云紧密互联架构，将迫使传统手机厂商在技术路线上跟进，改变产业链需求（如提升存储、天线、电源管理规格）。 第三部分：竞争推演——谁被冲击，谁可防御 （1）直接受影响方 谷歌/微软：字节Agent模式可能颠覆传统搜索与流量分发，成为新的服务聚合与分发入口，直接挑战其核心商业模式。 （2）具备防御能力者 苹果：依靠软硬件一体的封闭生态，拥有最强的生态控制权，可决定是否及如何接入外部Agent。 华为：拥有深厚的底层硬件与通信技术能力，可在硬件级AI优化和端云协同上构建壁垒。 （3）国内互联网巨头应对 腾讯：位置稳固。凭借微信超级生态，可快速复制任何被验证的交互模式，并将其融入社交与支付链条，防御力强。 阿里：面临挑战。当前核心电商生态已被解构，缺乏主导性应用场景。跟随策略意义不大，需坚定转向技术驱动（如云服务、大模型）寻求突破。 基于以上情况，给投资者的具体建议： （1）一级市场/早期投资关注方向 AI Agent原生应用：投资那些基于自然语言交互、能跨应用执行复杂任务的初创应用。 AI开发与部署工具链：关注为“扣子”这类平台或Agent开发提供中间件、测试工具、隐私计算服务的公司。 专用AI硬件与算力：关注在端侧AI芯片（NPU）、模型轻量化、边缘算力调度上有创新的企业。 2. 二级市场投资研判框架 回避“中间层”风险：对既无强大硬件护城河、又无超级生态保护的传统手机厂商和中间件服务商保持谨慎。它们可能在新范式转型中价值被挤压。 增持“硬核技术”与“超级生态”龙头： 硬核技术：增持在AI芯片、先进封装、高速存储、高功率通信模组等环节有核心技术的公司，它们是本轮架构升级的确定受益者。 超级生态：长期持有像腾讯这类拥有近乎不可替代的生态护城河的公司，它们具有强大的适应与整合能力。 重新评估“操作系统”与“入口”价值：传统操作系统公司的长期估值逻辑可能面临下调压力，而拥有核心场景和数据闭环的巨头（如字节、腾讯）在定义新交互入口的竞争中占优。 3. 核心观察指标 技术指标：“扣子”平台开发者数量与活跃度；字节Agent跨应用调用的成功率与复杂任务边界。 行业指标：主流手机厂商旗舰机型NPU算力配置及端云协同方案进展；海外巨头（谷歌、微软）对Agent类产品的战略回应强度。 商业指标：是否有基于Agent的“杀手级”商业化应用出现，并形成可观的收入或流量迁移。 节目主理人：君君 节目嘉宾：文欣（公众号：Welkin投知心理） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的观点。

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   28 Nov 2025

   “双创牛”的警告：机构在创业板“种树”，散户在科创板“伐木”

   本期节目录制于25年11月26日，请君君老师谈一下双创市场（创业板和科创板）中机构与散户的投资和认知差异。 尽管双创市场看似相似，但机构和散户在持仓风格、资金构成、风险偏好等方面存在显著差异。机构更偏好于具有明确外需导向的优秀制造业企业，如宁德阳光、旭创等，而散户则更倾向于追求高波动和高收益的短期机会。 “双创牛”环境下，普通投资者该坚持怎样的投资策略？我们一起听听君君老师看法： 创业板与科创板的差异及投资策略分析 一、双创指数的核心差异 （1）权重成分股的区别 创业板的核心权重股包括宁德时代、阳光电源和旭创，这些股票在震荡市中机构持仓较多；科创板的权重股以中芯国际、海光、寒武纪和一批半导体设备企业为主，整体更偏向半导体行业指数。 权重股机构持仓特点：创业板宁德时代、阳光电源、旭创集中度高，持续加仓；科创板中芯国际、海光、寒武纪集中度低，平配为主。 （2）投资者构成的不同 创业板的机构持仓集中度高，散户比例较低。科创板在2024年9月24日市场逆转后，散户比例远高于创业板，导致基础资金成分差异显著。 （3）资产端逻辑的对比 创业板含外量高、科创含内量高，形成“貌合神离”的双创结构——虽有“创”字，但区分度大。 二、指数编制方法的差异 创业板编制始于2014年，早期权重股如乐视曾导致弯路，但2015年后改进方法，不再单纯考虑市场热度，而是体现中国高端制造业的战略方向。 科创板编制始于2018-2019年，核心为解决自主可控问题，权重股聚焦半导体行业（如中芯国际、海光、寒武纪），上市公司多带技术革新特征，发展状态不稳定，类似于一级市场。 三、产业认知的分歧 非专业投资者，偏好内需宏大叙事，如国产算力自主可控，受国家政策支持和中美科技战影响；机构则偏好外需趋势，如海外算力、锂电储能，对中国制造业出清后的质量认可但不对内需趋势感冒。 核心分歧在资本视角：机构需对投资人钱负责，追求确定性（看报表、财务、估值模型），散户追求不确定性以博超额收益。 四、资本视角的影响 当前宏观经济处于低风险偏好状态，机构资金占比高于高峰险资金。机构配置顺序优先确定性资产（如创业板），导致创业板通过配置方式形成趋势性上涨；科创板则在2023年8月中旬后追涨，更像弹性波动而非趋势。机构行为序列示例： · 五月修复期：贸易战担忧缓解后，机构基于订单稳定对AI行业修复性加仓，估值从8倍升至12-14倍。 · 五月后超配：美联储路线变化推动分母扩张，局部基金超配海外算力股（如旭创），带动创业板上涨。 · 八月追仓期：基差拉大后，机构为防业绩落后被迫追仓科创板（如寒武纪、中芯国际），行为学驱动非基本面。例如，机构原持有10%仓位，追至20%后“胆变大”，扩散至科创板快速追净值。 五、估值范式的冲突 机构仅信传统景气框架：需能“按计算器”清晰预测未来2-3年景气外延（空间和久期）；散户投资者依赖叙事和事件驱动，非景氣品，需特定境。 六、环境因素的影响 分母环境（风险偏好）决定资产表现：924事件后散户主导市场，风险偏好高，科创板涨幅优于创业板；但2024年4月后市场冷清，不利于宏大叙事品种。 基于以上六点，散户投资者的应对策略建议如下： （1）守正：聚焦基本面范式 对创业板类外需导向优秀制造业企业，忽略小作文波动，把握第一性原理——基本面强大且无可替代。 （2）出奇：高波动品种操作法 对科创板类高波动资产，采用“看图”策略： 集群规模优先：多个股票逻辑共振（如寒武纪、海光、中芯国际齐动），代表资金合力，避免个别公司利空踩雷。 动态侧反馈：用叙事逻辑作“温度计”——小作文频发且股价涨时持有；当新增小作文不再推涨时（集群扩张停滞），卖出。 节目主理人：君君 节目嘉宾：文欣（公众号：Welkin投知心理） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的观点。

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   21 Nov 2025

   缺电为什么不炒光伏？

   本期节目录制于25年11月18日，请君君老师来分享一下AI算力缺电与光伏产业的机遇。 当前美国AI算力爆发式增长正面临电力基础设施的硬约束，审批复杂、成本高企。 这一瓶颈催生了潜在的“特区式”解决方案：通过跨州合作与政策豁免，构建以光伏、储能、燃气等为核心的复合微电网。这为中国新能源企业（如光伏、储能）通过产能本地化（如墨西哥）切入美国市场提供了结构性机会。 可能成为国内光伏板块投资与发展的新窗口。 这种环境下普通投资者该怎么办？我们一起听听君君老师看法： 一、AI算力需求与电力基础设施的挑战与机遇 电力需求挑战：AI算力需求的增长引发了电力基础设施的挑战，特别是在美国，电力审批流程和电网建设成为关键问题。美国的电力审批流程复杂，上网和退网均需支付费用，退网费用甚至比上网费用高一倍多。 AI发展带来新需求：比特币挖矿行业曾大幅消耗电力，目前比特币的盈亏平衡线约为7万美金。AI服务器的建设与电力需求密切相关，包括项目并网、组网和输电设备等问题。老旧设备的处置和ESG要求进一步增加了成本。 基础设施建设来完善：电力供应的稳定性和成本边际提升问题可以通过基础设施改善解决。政府或地方政府（如加州）可能推动特事特办，建立微电网或局域电网，以应对AI算力的电力需求。跨州合作（如加州与德州）可能通过复合式电力供给（如燃气、光伏、储能和小型核电）解决局部电力问题。 国企电力公司的参与：中国上市公司可能通过产能本地化（如墨西哥或东南亚）参与这一过程，甚至剥离大陆产能注入美股市场，形成“特区”式合作模式。这种局部合作可能为中美脱钩背景下的新能源行业提供新的投资机会。 二、中美新能源合作与局部解决方案的探讨 中国光伏的选择：在中美关系紧张的背景下，局部合作可能成为解决AI算力电力需求的新途径。加州可能通过联邦政府的豁免，快速引入中国清洁能源设备（如光伏）或燃气机组，以缓解电力短缺。 具体操作路径：跨州合作（如加州与德州）可能成立区域电力委员会，绕过联邦政治争议，通过复合能源（燃气、光伏、储能和小型核电）建立特区式电力供给。中国上市公司可能通过产能转移（如墨西哥或东南亚）实现本地化，甚至将大陆产能注入美股市场，形成“过继”式合作。 实施的意义：这种模式既满足美国本地化要求，又保留中国企业的参与，类似于“脱钩锻链”下的局部挂钩。新能源行业的投资机会可能由此涌现，特别是在光伏、电力和地缘政治博弈领域。 三、新能源行业投资机会与未来展望 合作展望：新能源行业的投资机会可能源于中美在电力需求上的局部合作。中国上市公司通过产能剥离和本地化（如墨西哥或东南亚）参与美国市场，形成“特区”式解决方案。 机遇释放：这种合作可能涉及光伏、燃气机组、储能和小型核电等复合能源，为电力短缺问题提供灵活应对。 投资契机把握：未来，若两国政府达成妥协，针对AI算力需求的电力特区可能逐步建立，为新能源行业带来反转契机。投资者需关注地缘政治博弈、电力行业政策变化及中国企业的海外布局，以识别潜在机会。 本次播客讨论了美国缺电现状及中国光伏产能的反转机会，探讨了中美局部合作解决AI电力需求的可能性。 后续将关注新能源行业、电力行业和地缘政治的发展趋势，并通过博客发布务虚讨论。 节目主理人：君君 节目嘉宾：老秦（公众号：Iduse投知元论） 剪辑：王果然 在全球市场波动性加剧、宏观与结构性因素交织演化的当下，传统的单一市场视角已难以捕捉资产价格的真实驱动力【投知君君】主要聚焦在以对冲基金的投资框架与交易逻辑为基础，横向比较美股、港股与A股三大市场，帮助投资者建立更具前瞻性、体系化的全球资产配置视角。欢迎大家关注我们，也欢迎听众朋友搜索添加我的微信：touzhijunjun，聊聊你的

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