초상증권 한국 리서치
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March 29, 2021
CMS WEEKLY REVIEW & STRATEGY 210322~210326
CMS A-Share Market Weekly Review & Update (03/22~03/26) ■ 주요 이슈 - 올 1~2월 경제지표 특징: 1) 광공업생산 증가율이 과거 동기 평균 수준을 상회. middle stream 및 up stream 산업 성장이 빠르며 가격 상승과 더불어 수요도 동시 확대 2) 부동산투자 증가율이 안정적인 성장을 유지. 부동산 준공면적 증가율이 지속 회복될 전망 3) 소매판매 증가율이 전월비 둔화. 외식서비스 추가 개선 여지 존재, 부동산 산업체인 경기 호조 유지 전망 4) 해외 주요국 중국 수입 비중 지속 확대. 글로벌 무역 회복이 중국 수출 지표 호조 지속 견인 전망 5) 1~2월 공업기업이익 최근 2년 평균이 2019년 대비 31.2% 증가, 특히 middle&up stream 기업 이익 성장 가속화 ■ A주 시황 - 지난 주 상해종합지수 +0.4%, 심천성분지수 +1.2%, CSI300 +0.6%, 창업판 +2.8% - 그동안 조정 폭이 컸던 대표주 반등, 해외 증시 반등까지 겹치면서 센티먼트 개선 - 어닝 시즌이기 때문에 투자자들이 단기적으로 실적 개선이 확실한 종목에 집중 - 투자 스타일 전환이 확산되며 성장성 대비 밸류에이션이 합리적인 중소형주에 관심이 증가하면서 중소형주 주가 호조 ■ 자금 유출입 / 주요 유입 섹터 - Stock connect(North-bound): 141억 6천만 위안 순 유입(연속 3주 순 유입 유지 및 유입 규모 전주 대비 확대)/ 헬스케어, 화공, 은행 등 매수 집중 - 신용거래잔액: 3.7억 위안 순 유입(연속 2주 순 유입) / 비은행금융, 유틸리티 등 매수 집중 - 신규 주식형 공모펀드 설립 규모: 244억 좌(전주 대비 감소 추세 유지) ■ 밸류에이션 - A주 P/E(TTM): 18.5x로 0.1x 상승, 과거 밸류에이션 대비 76.6% 분위점 - 밸류에이션 상승 섹터: 레저서비스, IT - 밸류에이션 하락 섹터: 비철금속 ■ 전략 View - 최근 산업 경기도 변화 추세를 감안하여 아래 세 방향을 통해1Q21 어닝서프라이즈를 기록할 기업을 발굴할 것을 제안 1) 수출 산업체인: 수출 지속 개선의 원동력이 기존의 시장점유율 확대에서 글로벌 경제회복으로 전환되면서 중국 수출 개선 추세 유지 전망. 특히 기계, 전자 등 제조업 고 성장 예상 2) 부동산 후행 사이클 소비: 중국 준공면적 증가율이 지속 회복되고 미국 부동산 판매량이 빠르게 성장하면서 글로벌 부동산 산업 경기도 상승. 부동산 후행 사이클인 가전, 가구, 소비건자재 등 제품의 내수와 수출 모두 빠르게 개선 3) up stream 원자재: 최근 up stream 원자재 수요 확대와 더불어 가격도 급등 ■ 주목할 산업 이슈 1) 차량용 반도체 공급 부족에 NIO 생산 중단 - 글로벌 차량용 반도체 공급 대란 여파로 NIO 3월 생산 차질 발생, 3월 26일에 5일 동안 생산을 중단하기로 결정 - 3월 24일, 중국 공신부가 차량용 반도체 공급 부족 문제 현황, 향후 전망 및 공급 부족 해결 방안 논의 2) 공신부, 신형 전력시스템 구축 요구 - 3월 15일, 중앙재경위원회 9차 회의에서 플랫폼기업의 건전한 발전, “탄소 정점” 및 “탄소 중립” 실현은 전 사회적인 개혁이라고 강조하며 신형 전력 시스템 구축 요구 - 현 기술 수준에서 가능한 솔루션은 특고압 전선 추가 구축, 에너지 저장 설비 확대, 충전설비 등 전력 인프라 확대 등으로 예상 3) 저장성 최초로 가상발전소 도입 - 저장성(浙江) 대부분 공장 생산 중단에 전력 수요가 23% 감소하였으나 태양광발전 전력 공급은 높은 수준을 유지 - 전력 수급불균형 상황을 해결하기 위해 저장성 최초로 가상발전소를 도입, 이산화탄소 배출량 253톤감축 효과 시현 4) 에너지 절감 관련 서비스 산업 육성 - 최근 NDRC 등 13개 부처가 공동으로 <제조 서비스업 질적 성장 가속화 추진 관련 의견> 발표 - 제조업의 친환경 발전에 있어서 에너지 절감 서비스의 중요성을 강조하며 에너지절감 기술 업그레이드 관련 자문, 이산화탄소 배출량 모니터링, 환경오염 처리 등 서비스 산업 육성 계획 5) 고체폐기물 종합 활용 방안 발표 - NDRC, 과학기술부, 공신부, 재정부 등 10개 부서가 공동으로 <14차 5개년 계획 기간 대형 고체 폐기물 종합 활용 방안>을 발표 - 2025년까지 대형 고체폐기물 신규 증가분의 재활용비율이 60%까지 상승해야 하며, 기존 고체폐기물은 점진적으로 감소할 것을 요구 6) 신형 태양전지 양산 관련 신기술 성과 발표 - 3월26일, 중국 서북공업대학교 연구팀이 <Science> 저널에 최신 연구 성과 발표, 페로브스카이트 태양전지 대규모 생산에 필요한 중요한 기술 제기 7) 리튬인산철 배터리 CAPA 확대 - 리튬인산철 배터리 기술의 지속 업그레이드와 더불어, CTP/블레이드 배터리 등 기술 공정이 개선됨에 따라 전기차 시장에서 리튬인산철 배터리 인기도 상승 - Tesla, BYD, Xiaopeng 등 전기차 업체가 리튬인산철 배터리 CAPA 추가 확보에 나섬 - 3월 23일, Eve Energy가 Shenzhen Dynanonic(300769.SZ)과 합자회사 설립. 원가가 저렴한 양질의 리튬인산철 양극 소재 생산에 주력하며 Eve Energy 고객에 우선적으로 공급(총 20억 위안 투자, 연 CAPA 10만 톤에 달할 예상) 8) 통신 - 3월 25일, 공신부가 <”더블 기가바이트”네트워크 협력 발전 행동계획 (2021-2023년)> 발표 - 3년 내 대부분 도시와 농촌 지역을 커버하는 “더블 기가바이트” 네트워크 인프라를 구축할 것을 목표로 제시 9) PSC 12인치 웨이퍼 파운드리 공장 기공식 개최 - 3월 25일 대만 반도체 업체 PSC(6770 TW)가 12인치 웨이퍼 파운더리 공장 기공식 개최 - 총 투자금액이 TWD 2,780억이며 내년 하반기에 클린룸 준공 및 설비 이전이 완료되면서 P5공장 양산 시작 예정 - 2025년까지 연간 5만장, 2030년까지 10만장 생산 목표) ■ “탄소중립” 관련 투자 기회 주목 - 중국 탄소배출권 거래시장 건설이 2011년부터 시작, 올해 전국에 분산되어 있는 거래소를 하나로 통합 계획 - 최근 발표된 <탄소 배출권 거래 관리 방안(시행안)>에 따르면, 현재 이산화탄소 배출 감축 대상에 전력산업만 포함되며, 2022년까지 철강, 석유화학, 화공, 건자재, 제지, 항공, 비철금속 등 7개 주요 배출 산업도 편입 예정 - 생태환경부가 전체 탄소배출 할당량을 결정한 후 각 지방정부가 구체적으로 배분 예정 - 탄소배출권 거래소 거래 대상은 탄소배출권과 탄소 크레딧(CCER) - 네가지 테마에 따라 수혜 가능 기업 발굴 제안 1) 탄소배출권 거래 및 탄소배출권 등기 결산 등 인프라 2) 탄소배출량 모니터링, 탄소배출량 감축 서비스 기업 3) 탄소크레딧(CCER) 매도 가능 업체: 풍력, 태양광, 수력, 바이오매스 등 재생에너지, 쓰레기 소각, 메탄 가스 처리, 탄소포집 및 저장, 삼림흡수원, 전기차 충전설비 등 업체 4) 탄소배출권 매도 가능 업체: 탄소배출량이 할당량을 하회하는 전력회사
March 22, 2021
CMS WEEKLY REVIEW & STRATEGY 210315~210319
■ 주요 이슈 - 춘절 이후 전반 A주 조정에도 스몰캡지수(종목코드:399377)는 오히려 상승 - 스몰캡의 상대적 강세는 과거 경기 사이클과 금리가 동시에 상승하는 기간에 출현. 투자자들이 금리 상승에 따른 밸류에이션 부담을 헤지하기 위해 실적이 고속 성장하는 종목을 발굴해야 하기 때문임 - 아울러, 스몰캡이 상대적 강세를 보이는 시장 환경은 지수에 상승 기회가 제한적이라는 것을 의미하며 시장 트렌드가 β기회에서 α기회 발굴로 전환되었음을 시사 ■ A주 시황 - 지난 주 상해종합지수 -1.4%, 심천성분지수 -2.1%, CSI300 -2.7%, 창업판 -3.1% - 구조적 장세 시현. CSI1000, 스몰캡 지수가 상승한 반면 대형성장주, CSI100, 창업판지수, SSE50, 중소판 지수 모두 3% 넘게 하락 1) 앞서 몇 주의 투자 스타일이 유지되며 고 밸류에이션 섹터 조정 지속 2) “14차 5개년 계획” 및 “2035년 장기 목표”가 발표되면서 일부 섹터에 테마적 기회 출현 3) 투자 스타일이 확산되며 투자자들이 실적 성장 대비 밸류에이션이 저평가된 종목에 주목하기 시작하면서 밸류에이션이 낮은 스몰캡 아웃포펌 ■ 자금 유출입 / 주요 유입 섹터 - Stock connect(North-bound): 87억 위안 순 유입(연속 2주 순 유입)/ 전기설비, 기계, 헬스케어 등 - 신용거래잔액: 15억 위안 순 유입(순 유입 전환) / 전기설비, 화공, 농업 등 - 신규 주식형 공모펀드 설립 규모: 290억 좌(직전 주 대비 19% 감소) ■ 밸류에이션 - A주 P/E(TTM): 18.7x로 0.3x 하락, 과거 밸류에이션 대비 80.1% 분위점 - 밸류에이션 상승 섹터: 군수 - 밸류에이션 하락 섹터: 전자, 비철금속, 전기설비 ■ 전략 View - 경기 사이클과 금리가 동시에 상승하는 기간에 투자자는 기업의 절대적인 퀄리티보다 실적 개선 폭과 실적이 예상을 상회할 가능성에 더욱 주목하게 되며 스몰캡이 상대적 강세 - 물론 장기적으로 실적, 경영 능력, 수익성이 높은 기업의 투자 수익률이 더 높겠지만, 올해와 같은 특별한 환경 속에서 기업 퀄리티에 대한 요구수준은 어느정도 낮춰야 함 - 산업 별로는 글로벌 경제 회복을 중심으로 종목을 선정하고 글로벌 수요 확대에 따른 수혜가 예상되는 제조업과 가격 인상 가능성이 있는 제조업에 주목할 것을 제안 - 가전, 가구, 건자재, 전자부품, 통신설비, 화공, 기계, 신에너지 등이 포함 - “탄소중립” 정책에 따른 투자 기회도 주목 제안 ■ “탄소중립” 관련 투자 기회 주목 1) 저 탄소 에너지의 사용 비율 확대 - 중국 2040년까지 태양광 발전 비중이 23.4%로 상승 전망. 향후 10년 태양광 설비 설치 규모 대폭 확대 예상 - 동기간 풍력 발전 비중이 15%~20%까지 상승 전망 2) 공업, 소비 분야 에너지 절감을 통해 간접적으로 탄소 배출 감소 - 공업에서 에너지 소모가 낮은 설비로 업그레이드하거나 디지털 생산라인 구축을 통해 에너지 소모량 감소 가능. 향후 3년 중국 “공업 에너지 감축” 시장 규모가 연 평균 23% 이상 성장 전망 - 생분해성 소재(Biodegradable material) 사용 비율 향상도 필연적 트렌드, 2020년 관련 정책 다수 발표된 가운데 각 지방정부 집행 가속화 전망 3) 순환 경제 육성 - 원자재 폐기물, 오수, 위험 폐기물 등에 대한 회수 및 재활용을 통해 순환 경제를 이루며 탄소 배출을 감소 - 특히 쓰레기 분리수거 및 쓰레기 소각 등 고체폐기물 전문화가 향후 정부 핵심 육성 분야일 것으로 전망 ■ 주목할 만한 주요 테마 1) 영화관, 극장 등 방역 기준 완화: - 문화관광부 3월 15일 를 통해 코로나 저 위험 지역의 경우 극장, PC방, 엔터테인먼트 장소의 인원수 제한을 철폐하며 각 지방정부 재량에 따라 결정하도록 방역 기준 완화 2) 스마트홈, Baidu 자회사 ALL IN ONE스마트홈 솔루션 런칭: - Baidu 산하 스마트홈 사업부인 Xiaodu Tech가 자체 자금조달 완료한지 6개월 만에 Midea, Haier, Huawei, Xiaomi 등 플레이어 다음으로 ALL IN ONE스마트홈 솔루션 런칭 3) 차량용 반도체칩, 생산 중단에 따른 공급 부족 문제 심화: - 3월 19일, 일본 최대 차량용 반도체칩 업체인 Renesas Electronics 산하 12인치 웨이퍼 생산 공장에 화재가 발생하여 생산 중단. 글로벌 차량용 반도체칩 공급 부족 문제 심화 4) 글로벌 스마트폰용 AMOLED 시장 서 중국 업체 13.2% M/S 확보: - 3월 15일, 한국디스플레이산업협회에 따르면 2020년 글로벌 스마트폰용 AMOLED 시장 서 중국 업체 시장점유율이 13.2%를 기록하며 최초로 10%를 돌파 5) 신에너지 산업, 남방전력망 탄소중립 방안 발표: - China Southern Power Grid(남방전력망), 3월 18일에 “탄소 중립 관련 업무 방안” 발표 - 2025년까지 광동, 광시, 윈난, 구이저우, 하이난 등 “남부5성”에 1억Kwh의 신에너지 발전설비를 증설하여 1억 5천 Kwh로 확대하고 2030년까지 2억 5천 Kwh로 추가 확대 계획 - 비화석 에너지 설비 비율은 2020년의 56%에서 65%로, 발전량도 53%에서 61%로 향상 목표 6) CCL 가격 급등 주목: - 작년 5월부터 CCL(동박적층판) 가격 여러 번 인상된 가운데 수급 불균형 심각. 최근 주요 CCL 업체들이 가격 인상 공고를 발표, 일부 제품 가격이 지난해 저점 대비 100% 넘게 상승 - PCB, 동박 등 Up-stream 가격 상승이 CCL 가격 급등의 주요 원인 7) 건물 일체형 태양광(BIPV) 투자 기회 출현: - 2020년에 중국 정부가 , , 등 일련의 정책 발표 - 건물 일체형 태양광(BIPV, Building Integrated Photovoltaic)시스템이 녹색 건설의 주요 기술 중 하나로 탄소중립 정책에 따른 수혜가 클 것으로 전망 8) 파우치형 배터리 산업에 관심 집중: - 3월 18일, CIBF2021(신에너지 및 전기차배터리 포럼) 행사가 심천에서 개최 - 파우치형 배터리 기술 개발과 응용이 주요 테마로 업계 전문가들의 관심 집중 9) 신소재, 공신부 산업 기준 제정 계획 발표 - 공신부, 발표 - 첨단 철강재, 항공 엔진용 고온 합금재, 화공신소재 등 주요 소재의 산업 기준을 제정하고 철강, 건자재, 비철금속, 화공, 경공업 등 산업의 탄소배출 감축 및 에너지효율 향상 관련 기준 제정 계획
March 15, 2021
CMS WEEKLY REVIEW & STRATEGY 210308-210312
CMS A-Share Market Weekly Review & Update (03/08~03/12) ■ 주요 이슈 - 중국 전인대 공식 폐막, “14차 5개년 계획안”, “2035년 목표 계획안” 등 승인 1) 14차 5개년 계획: 기술혁신, 환경보호, 민생복지의 중요성 강조 2) 기술 산업 정책: 국가 전략적 기술력의 제고 강조, “제조강국” 전략 제시, GDP 중 디지털 경제의 비중 상승 예상, “탄소중립 및 탄소고점” 추진 의지 재 확인; 정책 지원에 따른 관련 세부 산업의 수혜 전망 3) 과거 12차~13차 5개년 계획 기간에도 관련 세부 산업의 투자 매력 부각; 14차 5개년 계획 기간 기술 제조 분야는 중국 경제의 질적 성장을 주도하는 핵심 산업이 될 것이며, 투자 강도의 확대가 예상 4) 주요 전자부품, 기계 설비, 중간재, 반도체 산업 등의 경기 상승 사이클 진입 ■ A주 시황 - 상해종합지수 -1.4%, 심천성분지수 -3.6%, CSI300 -2.2%, 창업판 -4.0% - 미국 10년물 국채수익률 상승에 따라 고평가 섹터의 조정이 지속되는 가운데 지수 하락 - 기관 투자자들의 집중 매수 섹터 하락. 다만 13일부터 저가 매수세가 소폭 유입되며 신에너지, 음식료, 헬스케어 등 기관 선호 섹터 반등 - “저평가 + 실적 고 성장” 종목 중심의 투자 스타일 확산, 관련 종목 아웃퍼폼 지속 ■ 자금 유출입 / 주요 유입 섹터 - Stock connect(North-bound): 66억 위안 순 유입(순 유입 전환)/ 은행, 전기설비, 비은행금융 - 신용거래잔액: 137.6억 위안 순 유출(유출 폭 확대) / 철강, 레저관광, 은행 - 신규 주식형 공모펀드 설립 규모: 358억 위안(직전 주 대비 40% 감소) / IT ETF의 순 매수 출현 ■ 주요 테마 - 공식 발표, 향후 5년간 중국 발전의 주요 방향을 시사 - 소비, 기술, 헬스케어, 제조업, 에너지 등 5대 핵심 산업에 주목 - 자동화 설비 수요 호조, “중미 반도체 산업 기술 및 무역 제한 사업팀” 설립, 탄소중립(시멘트, 전해알루미늄의 탄소 배출권 거래 시장 편입 가능성), 태양광, 수동 전자부품, 신에너지 자동차, 반도체 실리콘 웨이퍼, 소비전자, 항공 등 세부 산업 이슈 주목 - 주요 산업 경기 모니터링: 1) 1~2월 집적회로 수출, 수입액 YoY 증가율은 각각 30.8%, 34.3%로 1월 증가율 대비 16%p, 19.7%p 상승 2) 2월 주요 기업들의 굴삭기 판매량(2만 8,305대) YoY 증가율은 205%로 1월 증가율 대비 107.8%p 확대; 주요 기업들의 로더(적재기, 3톤 이상) 판매량 증가율은 105%로 1월 증가율 대비 56.3%p 확대 3) 2월 중국 신에너지 자동차 판매량 및 생산량이 각각 YoY 585%, 724% 증가한 반면 MoM 39%, 36% 하락; 중형 트럭 판매량은11.83만 대로 신기록 경신 4) 2월 식품 CPI 마이너스 성장(-0.20%), 그 중 돈육 CPI의 하락폭은 14.90%로 MoM 11%p 확대 5) (3/8) 태양광 산업 종합 가격 지수 34.10로 2/26 대비 5.80% 상승, 국산 다결정 실리콘 가격은 kg당 16.98달러로 2/26 대비 9.86% 상승 ■ 밸류에이션 - A주 P/E: 18.7x로 0.5x 하락, 역사적 분위점 80.1% - 밸류에이션 상승 섹터: 유틸리티 - 밸류에이션 하락 섹터: 군수, 전자, IT ■ 전략 View - 14차 5개년 계획 방안에서 기술 혁신, 환경 보호, 민생복지 등의 중요성이 강화된 점 재 확인. 향후 5년 간 중국의 경제 성장 구도 업그레이드, 제조업 고도화, 경쟁력 향상 등이 예상 - 초과수익 추구 시 정책 지원에 따른 수혜가 기대되는 종목을 중심으로 매수 제안 - 전기 부품, 통신, IT 설비, 신에너지, 군수 등 기술 제조 분야 주목 - 이외에도 글로벌 경기 회복 및 재정 부양책 시행에 따라 가구, 가전, 소비 건자재, 기계설비 등과 같은 부동산 사이클을 후행하는 섹터 주목
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