417 Episodes
Weekly Cadence
2018 First episode About 企业故事汇｜战略、组织与领导力 吴何团队出品。
《基业长青》作者吉姆·科林斯讽刺管理成功学时说，他们的发现是，每家成功的企业都拥有一栋大楼。由此可见，拥有大楼是企业成功的原因。
如何避免重复“发现大楼”的错误？除了掌握个体的经验事实，还需要追踪基于证据的研究。将故事、研究与管理理论联系起来，还原管理决策的真实情境与选项。
Publisher 北京读天下
Category business · education
Language zh
Explicit No
First episode 10 Jun 2018
Latest episode 22 Oct 2026 Latest episodes 417 episodes in the feed.
22 Oct 2026
【直播回听】阿波罗私募基金前史：卡尔·伊坎让CEO闻风丧胆(五) 每周新书听友群微信号：yinmingshu002。音频文字发布在公众号“北京读天下”。
在伊坎的管理经验中，他对自己的成本控制非常自豪。有一个故事说。他和舅舅一起去吃饭，伊坎拿着箱子，他舅舅拿着雨伞。走进餐厅时，舅舅会自然地从伊坎手中接过箱子，这样他们只用给柜台的服务员付一份小费。
2015年，在接受《纽约时报》记者、未来的畅销书《1929》作者索尔金访谈时，他曾经提到80年代初期的一宗收购案，ACF公司。这是一家生产铁路车辆的企业，政府对铁路车辆生产企业给予奖励，这家公司享有税务上的好处。收购完成后，伊坎到公司总部实地了解情况。公司总部在纽约占据一栋12层的办公楼，生产基地不在这里。
伊坎调查发现，总部员工人数很多，但具体的工作并不清楚。他聘请了咨询公司来做研究，花费25万美元。三周后咨询公司交出一份厚厚的报告，伊坎说，我没有时间看报告，这里有25万美元，是你们的报酬，我不会收回。现在请告诉我，这些人到底是做什么的。
咨询师笑了，他说既然你如此直率，我们也要同样爽快，说实话，我们也不知道他们是做什么的。伊坎宣布将所有的12个楼层的员工全部开除。事后发现，公司业务没有受影响，还节省了1000万美元租金。
马斯克很可能听过这个故事，他在收购Twiter之后 宣布，裁员比例不会超过75%。在特朗普第二个任期，马斯克自告奋勇领导Doge，他的打算也像当年的伊坎一样。
[i] https://www.youtube.com/watch?v=WSatPoD2W-o&t=156s
15 Oct 2026
【直播回听】阿波罗私募基金前史：一宗完美收购案(四) 每周新书听友群微信号：yinmingshu002。音频文字发布在公众号“北京读天下”。
从1977~1983年，共有225家发行人发行了196亿美元垃圾债券。据米尔肯估计，1983年美国垃圾债券市场规模为400亿美元。整个公司债券市场为3750亿美元，垃圾债券占比为13%，仍然只是边缘性市场。
在米尔肯的带领下，垃圾债券市场已经有了足够多的买方投资人。下一步，米尔肯和约瑟夫设想将另一类市场参与者纳入垃圾市场的供求关系中。这就是并购业务，它们为垃圾债券创造出供给。70年代后期，美国并购市场呈现出新的特点，敌意收购开始兴起。其背景主要是经济环境的波动，导致企业估值产生比较大的分歧。1974年，美国股市崩盘，许多企业股票价格剧烈下跌。同期美国出现了比较严重的通货膨胀，通货膨胀时期，企业资产价格应当是上涨的。然而在熊市背景下，许多企业的市值受大盘拖累，低于其实际价值，为投机者提供了便宜的收购机会。
德崇证券1982年开始一项新业务，夹层融资mezzanine，为杠杆收购方销售垃圾债券。所谓杠杆收购，是指投资者在收购时只有少量自有资金，他们以收购对象公司未来现金流为抵押，从外部借入大量资金用于收购。杠杆的意思是以小博大，债务负担很高。杠杆收购完成后就要出售部分资产，甚至裁员来减轻债务。杠杆收购经常有管理层参与，他们对企业的真实价值比较了解。很多公司的管理层不是大股东，在公司股价长期低迷的情况下，管理层认为投资人故意压低公司估值或无法理解公司的真实价值。他们愿意借债以高于市场的价格从投资人手中买下公司，变成公司的股东。杠杆收购涉及大量资金，往往采用金字塔式融资。顶部是高等级和担有保的债务，通常是银行贷款，中间是夹层融资，由德崇证券承销的垃圾证券，大约30%。底层则是少量股权，收购方的自有资金（我们在戴尔私有化收购案中做过更详细的介绍）。
8 Oct 2026
【直播回听】阿波罗私募基金前史：垃圾债券违约率 (三) 每周新书听友群微信号：yinmingshu002。音频文字发布在公众号“北京读天下”。
1980年，美国经济陷入衰退。利率升高，债券价格下跌。新兴的垃圾债券市场受到严重打击。和高等级债券相比，垃圾圾债券的价格下跌得更厉害。这不只是金融周期，也是新产品和新技术在一个典型的生命周期中经常遇到的情况。起步时比较慢，好不容易有了一批客户，它们开始认识产品和服务的优势。之后市场规模将出现快速增长，参与者变得得越来越多，然后通常会遭遇一次剧烈下挫。
在市场震荡期间，米尔肯表现得非常有信心。他兑现了债券发生时的承诺，如果客户想要出售德崇承销的证券，他会接手。在此期间，米尔肯不断增加垃圾债券持有量。其他投资银行将垃圾债券视为边缘业务，在市场陷入低价时选择退出。1979年，市场上有16家公司发行垃圾债券，1980年减少到12 家，1981年只剩下5家。由于米尔肯愿意提供流动性，债券发行量稳定在10~15亿美元。这说明垃圾债券市场有可能保持供需两旺，德崇证券利用这一机会掌握了绝大多数发行份额。1979年，垃圾债券发行总金额12亿美元，德崇占4亿。1981年总金额14.7亿美元，德崇占10亿。这一年，德崇发行了20支垃圾债券，最接近的竞争对手美林证券只有3支。
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