谭勇品读医药风云
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July 8, 2026
为了“围剿”中国创新药他们开始“自攻（一）
<p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>6月30日，美国众议院“美中战略竞争特别委员会”主席称，向默沙东、艾伯维、百时美施贵宝、辉瑞、礼来五家美国制药巨头发出质询函，要求其在7月17日前披露在中国临床试验的详细信息。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>该</span><span>委员会指出，默沙东自2005年以来在中国进行了224项临床研究，其中至少31项在新疆、40项在军方医院；艾伯维自2007年以来进行了超100项研究，至少17项在新疆、16项在军方单位。质询函的矛头直指一个“罪名”——这些试验可能“增强中国的军事能力”。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>此番调查并非一场偶发事件，而是美政客对中国生物医药遏制策略的又一次调转枪口。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>从《生物安全法案》启动立法博弈以来，到NIH切断中国对核心数据库的访问，再到FDA拟全面禁止中国临床数据用于新药审批，美国对中国生物医药的围剿再次经历一场“升级”：美国的打压早已从早期将中国CXO、基因测序企业纳入实体清单、联邦采购黑名单的“直接封锁”模式，升级为通过国会调查、立法约束、投资审查三重手段裹挟美国本土及跨国药企，试图切断中美医药研发、临床、资本、供应链合作纽带，强行推动全球生物医药产业链对中国的“去风险”乃至全面脱钩。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>然而，政客们精心编织的这张大网，真的能网住中国生物医药的崛起之势吗？历史与数据给出的答案，恐怕要让华盛顿再次失望了。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>美国政客对中国生物医药领域的围剿，始于供应链端对中国本土企业的定向精准封锁，伴随《生物安全法案》持续推进，打压路径从上游服务商不断向外围扩散，最终将扎根中国数十年的跨国药企捆绑进了这场地缘政治博弈之中。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>回溯过去数年的“冲突”，打压呈现出“三级跳”轨迹。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第一跳：“封杀”中国企业。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2025年12月18日，随着《2026财年国防授权法案》签署，《生物安全法案》正式成为法律，这标志着美国对中国生物科技领域的监管从行政命令上升为国会立法层面的系统性限制。该法案禁止联邦政府机构及接受联邦资金的实体采购“受关注生物科技公司”的产品或服务，药明康德、华大基因等在列企业事实上被排除在美国联邦资金体系之外。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>然而，封锁并未如愿奏效。市场很快证明这条路走不通。国信证券医药团队分析指出，《生物安全法案》设置了长达两年的政策缓冲期，美国本土药企、Biotech初创企业高度依赖中国CXO的低成本研发服务，一旦强行断供，大量早期新药项目将面临停滞风险，最终药价上涨的成本会由美国普通患者承担，政策落地必然遭遇本土医药行业的强力游说抵制。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>这一阶段美国的思路很直接：通过行政制裁把中国企业排除在欧美医药采购、新药研发体系之外。</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>一招不行，就再来一招。美国国防部再次将药明康德列入“1260H”涉军名单。药明康德迅速反击，在三天内向美国联邦法院提起诉讼，指控这一决定“缺乏事实依据”。但即便药明康德被列入涉军企业清单，其美国客户依旧选择持续履约合作，本质是商业底层逻辑压倒政治叙事。</span></p><b><span>想了解</span></b><b><span>美国对中国生物医药围剿再升级</span></b><b><span>都做了些什么，请您明天接着收听。</span></b><b><span></span></b><br>
July 6, 2026
医药股逆势大爆发（下）
<p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>坦率地说，没有任何人能给出确定</span><span>的</span><span>答案。</span><span>医药股</span><span>一天的暴涨改变不了太多东西，它只是让市场注意到了一些正在发生的积极变化。行情的可持续性，取决于接下来几个月里，这些变化能不能从预期变成兑现。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>短期看，估值修复的逻辑还有空间。</span><span>医药板块年内跌幅较深、机构仓位偏低，相对性价比确实存在。今天的放量长阳如果后续成交量能温和放大，短期内惯性上冲的概率是存在的。但也要看到，一日大涨并不改变存量资金博弈的整体格局，板块内部很快就会出现分化。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>中期看，真正的考验在中报季，大约在8月。</span><span>市场将从"炒政策预期"切换到"看业绩兑现"。能够被持续定价的公司，至少符合两条标准之一：要么手握全球竞争力的管线，能通过BD交易或海外临床数据证明价值；要么有明确的商业化放量逻辑，能拿出实实在在的销售收入。ADC、双抗、小核酸、减肥药这几个方向上的头部玩家，是市场关注度最集中的标的。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>长期看，产业趋势向上，但过程绝不会平坦。</span><span>中国创新药出海的大趋势是真实的，医保政策从控费向支持创新倾斜的方向也是明确的，产业底部的判断大概率没有错。但长期逻辑不能简单套用到短期交易上。创新药研发本质上是一个高投入、长周期、高风险的过程，即便是最头部的公司，管线推进中也一定会有波折。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>整体来看，多家券商看好医药板块的底部修复机会。国金证券认为创新药板块具备极高弹性的底部投资价值，中泰证券指出股价与基本面的背离终会迎来纠偏。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>一个相对中肯的判断是：</span><span>医药板块最坏的时候大概率过去了，但最好的时候还远没有到来。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>说"最坏的时候过去了"，是因为政策底、估值底、产业底这三个维度确实都在出现积极变化。医保谈判的极端悲观预期在修正，产业资本在回购，BD交易在放量，这些都是客观事实。即便过程有反复，方向上的改善是可见的。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>说"最好的时候还远没有到来"，是因为真正的产业红利——全球化定价、持续的商业化放量、大规模的盈利兑现——还需要时间来验证。这个验证周期至少需要两到三个财报季，不可能靠一天的大涨就完成。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>基于以上判断，在面对最近的大起大落时，或许可以遵循三条原则：</span></p><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第一，不要因为一天的暴涨就推翻所有谨慎。</span><span>在存量资金博弈格局未变、全球经济形势仍有不确定性的背景下，保持仓位的合理性和组合的均衡性，比押注单一方向的爆发力更重要。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第二，用业绩和管线说话，而不是用K线说话。</span><span>真正能穿越周期的，永远是那些有差异化管线、有全球竞争力、有持续造血能力的公司。ADC、双抗、小核酸、减肥药这几大方向值得重点跟踪，但每一个都要落实到具体公司的具体管线进度上。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>第三，用产业的眼光看长期，用交易的纪律管短期。</span><span>如果你看好中国创新药的三到五年趋势，现在的底部区域确实值得关注。但短期的波动无法预测，追高和杀跌都是情绪驱动的行为，往往与理性决策背道而驰。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>当然，</span><span>暴涨是一次积极的信号，但不代表从此一马平川。</span><span>中国创新药正在从低谷中走出来，这条路不会笔直向上，中间会有颠簸，会有反复，甚至会有一段让人怀疑的震荡期。但方向已经比过去清晰了很多。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal">对于真正深耕这个行业的人来说，这大概就是最值得欣慰的事了。行业的价值在被看见，被重新定价，即便这个过程可能需要更长的时间。<br></p><br>
July 3, 2026
医药股逆势大爆发（上）
<p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>这一天来得不算突然，只是比大多数人预想的更猛烈一些。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>2026年6月29日，A股和港股医药板块全线爆发，创新药、CRO、医疗服务领涨，涨停板上密密麻麻挤满了医药股的名字，三生国健、广生堂、舒泰神、万邦医药批量封死20CM涨停……就连今天刚上市的礼邦医药。首日涨幅103%，市值也一口气冲到156亿港元。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>相比前些日子的日渐低迷，医药行业终于等来这样一根酣畅淋漓的大阳线。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>振奋之余，有三个问题值得冷静拆解：凭什么涨？能持续吗？该如何应对大起大落？</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>坦率地说，今天的集体暴涨是</span><span>政策催化、产业趋势与资金流动三者共振</span><span>的结果。三个方向同时出现了边际变化，叠加在一起，形成了强烈的做多合力。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>先看政策端，这是最直接的触点。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>国家医保局公示了2026年医保目录初审名单，</span><span>共有557个药品通过基本医保目录初步形式审查，54个药品通过商保创新药目录初步形式审查。</span><span>这成最直接的利好消息。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>再看产业端，这是支撑长期逻辑的底盘。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>今年一季度中国创新药BD交易总额突破600亿美元，接近去年全年的一半。上周和誉医药、海思科等多家公司密集官宣海外授权，数天内潜在总额逼近90亿美元。6月22日百利天恒、科济药业多款重磅新药同日获批上市。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>这些进展是真实的产业进步，说明中国创新药的全球竞争力确实在提升，正在从研发投入期逐步进入商业化兑现期。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>最后看资金端，这是最直接的交易层面的解释。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>医药板块阴跌已久，估值处于历史低位，筹码结构出清较为彻底。而另一边，AI等热门赛道交易拥挤度较高，资金存在高低切换的需求。今年以来超过90家医药上市公司发布回购或增持预案，产业资本的行动具有一定的信号意义。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>这是一个客观的资金流动逻辑，不需要过度解读。存量资金博弈下，资金从高位板块流向低位板块是市场常态。但靠资金轮动驱动的行情，持续性和强度最终还是要回到基本面兑现上来。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>政策有暖风、产业有进展、资金有需求，三个条件同时具备，今天的暴涨就有了合理的解释。但我们需要对这些信号的强弱和可持续性，保持客观冷静的判断。</span></p><span><br></span><p style="color:#333333;font-weight:normal;font-size:16px;line-height:30px;font-family:Helvetica,Arial,sans-serif;hyphens:auto;text-align:justify;" data-flag="normal"><span>而</span><span>这</span><span>波</span><span>涨停潮之后所有人最关心的问题</span><span>是</span><span>能持续吗？请您下周一接着收听。</span></p><br>
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